华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对科陆电子(002121)进行研究并发布了研究报告《美的定增认购落地，助力公司稳健发展》，本报告对科陆电子给出增持评级，当前股价为7.43元。

科陆电子(002121)

事件概述

(资料图片仅供参考)

5 月 30 日，公司发布《2022 年度向特定对象发行 A 股股票上市公告书》，美的集团(000333)以 8.3 亿元现金认购公司发行的股份2.52 亿股，发行股票价格为 3.28 元/股，本次权益变动完成后，美的集团持有公司 22.79%的股份（发行前 8.95%）。本次发行前，控股股东、实际控制人为深圳资本集团，本次发行后，美的集团成为公司控股股东，何享健先生成为公司实际控制人。

分析判断:

美的支持下有望助力公司业务稳健发展。 本次发行完成后，公司成为美的控股子公司，依托美的雄厚的资金实力、强大的研发能力和完善的管理体系，公司未来发展可获得资金、技术、管理等全方面的支持和保障，有利于公司长期持续、健康发展。

优化资本结构，提高抗风险能力。 公司所属能源行业为资本密集型行业，固定资产投资金额较大，公司投资资金除部分来源于自有资金外也来源于银行贷款等渠道，使得公司资产负债率有所提升。通过本次发行融资，公司可优化资本结构，降低资产负债率，提高抗风险能力。

降低利息支出，提升盈利能力。 随着公司前期业务扩张，公司有息负债规模较大，资金成本和财务费用对公司经营业绩或产生不利影响。通过本次发行使用募集资金偿还有息负债，可以减少公司借款金额，有利于公司控制财务费用支出，提升公司盈利能力，进一步提高公司偿债能力，降低公司融资成本。

投资建议

公司为国内领先的能源领域综合服务商。智能电网业务为公司核心基础，公司 2009 年开始布局储能业务， 22 年公司储能业务快速增长，未来有望持续为公司贡献业绩增量。本次定增完成后，美的有望为公司带来多方面支持，助力公司稳健发展。我们维持公司盈利预测， 预计 23-25 年公司收入分别为88/139/154 亿元，同比分别+150%/+57%/+11%。预计 23-25 年归 母 净 利 润 分 别 为 3.7/6.3/7.3 亿 元 ， 同 比 分 别+470%/+67%/+16%，相应 EPS 分别为 0.27/0.44/0.51 元， 以 23年 5 月 31 日收盘价 7.43 元计算，对应 PE 分别为 28/17/14倍， 维持“增持”评级。

风险提示

技术失密和核心技术人员流失的风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科陆电子（002121）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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